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作为外债的主要承办者之一，摩根公司自然非常失望。
如果债务国无法向美国出口其产品，那么他们如何获得外汇以偿还他们的债务呢？拉蒙特声明：“我几乎要跪下来乞求胡佛总统否决这个愚蠢的霍利-斯穆特关税法。”
（7）不久，他就把世界贸易体系称为“精神病院”
。
（8）当时美国这家最大的国际银行忧心忡忡地注视着新的经济民族主义的抬头。
它的形成将破坏摩根公司同蒙塔古·诺曼和本·斯特朗一起在20世纪20年代极力倡导建立起来的自由贸易和资本流动体系。
两年内，20多个国家以霍利-斯穆特关税法为由，通过提高各自的关税，并大量削减进口美国产品数量等方式，对美进行贸易报复。
从此，“以邻为壑”
的经济时代开始了。
1930年的第二个严重失误是由华盛顿的联邦储备委员会造成的，它禁止信贷的自由发放，并紧缩货币供给。
其目的之一是企图控制纽约联邦储备银行，阻止它与欧洲的财长们进行后门外交。
安德鲁·梅隆财长想以高利率来阻止黄金外流到欧洲。
联邦储备委员会的许多人都视紧缩政策为痛苦的、但又是必需的解药。
费城联邦储备银行的行长称：“这样一种经济动**的后果是不可避免的。
难道低利率货币政策能够纠正或扫除这种后果吗？我们不相信他们能够做到。”
（9）到1930年下半年，股市崩溃后暂时的平静不复存在了。
那年秋季，胡佛向拉蒙特抱怨卖空浪潮和其他有损国格和民族自豪感的不正当行径。
第二年，是股票市场历史上最惨痛的一年。
尽管联邦储备委员会在1929年股市崩溃后，开始对整个金融体系的正常运营负责，但是在一些局部的、较小范围的危机中，摩根公司仍然发挥着辅助作用。
联邦储备委员会没有义务解救每一个破产者、银行或者公司，它关心的是具有普遍意义的问题。
而与此同时，摩根公司对于其政策的倾斜对象则给予了充分的考虑。
虽然它表示自己代表所有公众的利益，但事实上该公司真正代表的是它的顾客、旧友和银行界的同行。
摩根公司的部分实力来源于其对华尔街朋友们的忠诚，以及向银行家们和其他金融机构放贷时的慷慨大方。
这一切在股市崩溃后得到充分证实。
以国民城市银行的董事长查尔斯·米切尔为例，在经济萧条即将发生之际，米切尔谈成了一笔使他的银行和谷物交易银行合并的交易；如果此举成功，他将创立世界上最大的银行，超过当时英国的米德兰德银行。
因为这笔交易生效要以国民城市银行的股票价格为基础，米切尔需要把它们保持在450美元的水平。
然而，股市崩溃期间，该公司的股票价格却跌落至这一底线之下，尽管国民城市银行下属的证券公司国民城市公司竭力吃进，也无法阻止其股票价格的狂跌。
那天，在他去上班的路上，米切尔顺便走访了华尔街23号。
出来时，他以自己拥有的国民城市银行股票作担保，借到了1200万美元的私人贷款。
其后，当他无法按期还款时，摩根公司又暂时充当了国民城市银行的第二大股东。
事后，米切尔是这样评价摩根公司的：“这个公司历来都是站在伦理道德、理解信任和领导能力的最高峰。”
（10）不管这种忠诚如何值得称道，摩根公司的这一举动从金融角度来说，是极为冒失的。
对客户的过分忠诚历来是摩根公司的一大缺陷。
有时它因陷得太深而难以自拔。
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