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第8章 中央银行与货币政策(第14页)

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根据货币政策规则涉及的指标内容,可以分为货币数量规则、利率规则、通货膨胀目标制等。

(1)货币数量规则

货币数量规则是指根据最终目标来调整货币供给。

早期最有代表性的货币数量规则是弗里德曼在20世纪50年代提出的“单一规则”

,即假设货币周转率相对稳定并且可以预测,那么最佳的货币政策是使货币供给以固定的速率k增长,并在任何经济形势下都维持这一增长率,以实现经济的稳定。

后来有影响力的货币数量规则是麦卡勒姆规则,它是以名义GDP增长率为最终目标,以基础货币为操作目标的政策规则。

(2)利率规则

利率规则就是根据产出、通货膨胀等最终目标的变动来调整利率(一般是短期利率)的原则。

最有代表性的是泰勒(1993年)提出的泰勒规则,其含义是:中央银行在制定货币政策时应该在长期将利率保持在中性水平,使它对经济既不起刺激作用也不起抑制作用,而只是起到稳定的作用。

(3)通货膨胀目标制

通货膨胀目标制是一种以保持低的和稳定的通货膨胀为目标的货币政策制度或框架。

这种新的政策规则包含两个重要内容:一是中央银行宣布明确的、数值型的通货膨胀率目标;二是货币政策以稳定物价为首要目标,一旦预期通货膨胀率高于目标值,中央银行就采取行动把通货膨胀率恢复到目标范围内。

实施通货膨胀目标制需要具备一些基本的条件:中央银行需要有一个有效的货币政策工具,其与通货膨胀有相对稳定的关系;中央银行的独立性较强且决策应该高度透明等。

8.5.1货币政策的时滞

货币政策的时滞是指从客观经济形势变化到货币管理当局调整或制定货币政策措施,以及实施货币政策直至对经济运行产生效应之间的时间间隔。

时滞由内部时滞和外部时滞两个阶段组成。

1.内部时滞

指从经济金融形势的变化需要货币政策作出某种变更,到货币管理当局实际采取行动之间所花费的时间过程。

内部时滞包括认识时滞和决策时滞两个阶段。

内部时滞的长短,主要取决于中央银行信息反馈系统的灵敏程度、预测能力、管理当局的金融决策水平和政策实施效率等多方面的因素。

2.外部时滞

指从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过程。

外部时滞包括操作时滞和市场时滞两个阶段。

外部时滞是一个由社会经济结构与产业结构、金融部门、企业部门和居民的行为等多种因素综合决定的复杂变量,中央银行对这一时滞进行实质性的控制有较大的难度。

8.5.2影响货币政策效应的因素

影响货币政策效应的主要因素除货币政策时滞外,还包括货币流通速度、微观主体预期的抵消作用和其他经济政策因素的影响。

1.货币流通速度的影响

社会总需求从流量上看,表现为一定时期的货币支出总量,它等于货币供给量与货币流通速度的乘积。

如果政策制定者未能预测或者估算货币流通速度出现偏差,这都有可能使货币政策效果受到削弱。

在实际中,很难做到对货币流通速度的估算不出现误差,这当然也就限制了货币政策的有效性。

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