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从上式中我们可以看出，决定货币乘数的因素主要有五项。
①活期存款的法定准备率。
如果中央银行提高活期存款的法定准备率，银行就需要更多的准备。
由此形成的准备不足意味着银行必须收缩贷款，使得存款及货币供应减少，货币乘数下降；从另一个角度而言，法定准备率提高时，活期存款多倍扩张的倍数缩小，所以货币乘数也变小。
因此，活期存款准备率与货币乘数呈负向相关。
②定期存款的法定准备率。
如果定期存款的法定准备率高，意味着定期存款中能够用来创造存款的准备金就减少，存款多倍扩张的倍数变小，最终形成的货币存量就越小，因而货币乘数也越小。
所以定期存款准备率与货币乘数也是负相关关系。
④通货存款比。
也即流通中现金与活期存款的比率。
该比率受经济货币化程度、居民货币收入、储蓄倾向以及通货膨胀的心理预期等多种因素的影响，中央银行不能完全控制。
但它对货币乘数影响较大。
一般而言，当存款人的行为导致通货存款比率升高时，意味着存款人将部分活期存款转化为现金，多倍存款扩张的总体水平会下降，因而货币乘数也必然下降。
因此我们可以得出结论，货币乘数与通货存款比率呈负相关关系。
⑤定期存款与活期存款的比率。
该比率越大，意味着用来支持定期存款的准备金就越多，在准备金总额不变的情况下，用来支持支票存款创造的准备金便减少，因而能够创造出来的支票存款便越少，从而货币乘数也越小。
所以，货币M1的乘数与定期存款同支票存款的比率成反比。
应该注意的是，由于定期存款的法定准备金率要比支票存款低得多，所以它的存款创造能力也要大得多。
因此，总准备金中用于支持定期存款创造的比率越大，能够创造出来的活期存款及定期存款的总额也越大。
所以货币M2的乘数与定期存款同支票存款的比率成正比。
而M1的乘数之所以和该比率成反比，是因为它不包括定期存款。
7.2.4货币供给外生论与内生论
1.货币供给外生性与内生性的含义
货币供给的内生性是指货币供给是由实体经济的变量因素和微观经济主体的行为决定，而不是由实体经济以外的因素所决定的。
货币供给的外生性是指货币供给是由货币当局的货币政策决定的，而非由消费、投资、储蓄等经济因素来决定。
对货币供给是内生变量还是外生变量的不同回答，反映了对货币当局能否有效地控制货币供给的不同看法。
若认为货币供给是内生变量，则意味着货币供给是由实体经济因素决定的，货币当局不能有效地控制其变动，因而货币政策的调节就有很大的局限性；反之，若认为货币供给是外生变量，则货币当局能够对货币供给进行有效的调节，进而影响实体经济的运行。
西方经济学家对货币供给理论的研究就是围绕着货币供给是内生变量还是外生变量展开的。
2.货币供给外生论的理论依据
凯恩斯和弗里德曼是倡导货币供给外生变量的典型代表。
外生论者认为，货币供给是由中央银行控制的外生变量，其变化影响经济运行，但自身不受经济因素的制约。
其观点的理论依据主要有以下几个方面。
①货币的生产（货币供应的来源）对私人企业来说是可望而不可即的。
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